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中金公司:越南项目助力外销份额提升原材料回落带来利润端改善

作者:admin 发布时间:2019-04-01

  近期我们走访调研了敏华越南项目并与公司董事局主席等高管进行了交流,同时公司管理层1月16日还参加了我们“全球贸易新形势,中国产业新趋势”主题论坛,要点如下:1、敏华越南项目产能有序扩张,有助于规避关税影响并增强成本优势,进一步抢占外销市场份额。公司越南项目(2018年通过收购而来)位于胡志明市以北约40Km,据草根调研我们预计当前产能约600柜/月,约能满足30%左右的美国出口订单,后续随着工人数量增长和效率提升,我们预计产能利用率将逐步提高,预计到2019年5月份产能有望达到1000柜/月;此外公司越南项目的新厂房正在加紧建设中,我们预计有望于2019年9月份投产,未来产能全部释放后有望达到4000柜/月。在美国10%的加征关税生效后,国内中小型功能沙发出口企业成本压力加大,市场订单加速向龙头公司集中,敏华的越南项目布局领先行业且产品成本优势明显,产能释放将有助于进一步增强公司的竞争优势及海外订单获取,我们看好公司的越南项目前景,预计公司外销业务将保持稳健较快增长势头,持续抢占市场份额。2、内销业务加大营销投入与渠道下沉,线上持续高增长,线下门店企稳回升。线上:公司不断优化产品矩阵,产品品类已从功能单椅向整套沙发扩张,同时加大广告、优惠券等营销力度,我们预计公司线上保持高速增长势头;线年以来陆续推出多款高价比新品,同时营销端与分众传媒002027)达成三年战略合作,并在央视、湖南卫视等平台加大广告投放力度,通过草根调研我们预计2018年Q4公司线下增速已企稳回升,展望2019年我们认为公司门店渠道将进一步下沉,预计开店有所加快,同时产品、营销端持续发力,内销有望保持较快增长。3、原材料价格下跌利好公司毛利率改善,下半财年盈利弹显现。2018年下半年以来,公司铁/TDI等主要原材料价格分别回落8%+/50%+,我们预计公司毛利率自2018年10月以来保持向好趋势,并给公司利润端改善带来帮助。我们维持公司2019/2020FY每股0.42/0.52港元盈利预测不变,对应P/E8.5/6.8X,维持推荐评级及5.2港元目标价不变,对应2020FYP/E10X,较当前股价有46%上涨空间。

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